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　　2、聚烯烴下游需求開始好轉(zhuǎn)，8月預(yù)計棚膜、注塑等需求中有升。

　　3、在經(jīng)歷了長達半年的消化庫存后，我們之前提到的去庫存的重要性終于凸顯，7月份化工板塊尤其是聚烯烴走出了一波較為良好的上漲行情。

　　8市場展望與投資策略：

　　塑料：受到期貨市場上行影響，市場積極性有所提高。因市場貨源供應(yīng)及石化價格推動，市場報盤較為堅挺。石化庫存降低至年內(nèi)最低點，依然提供了一定支撐。新投放的產(chǎn)能若正常進入產(chǎn)業(yè)鏈，將對供應(yīng)端產(chǎn)生沖擊，但按照慣例8月中上旬后需求也會逐步恢復(fù)，加上石化價格以及貨源偏少支撐減弱，價格將有一定支撐。

　　PP：石化庫存數(shù)據(jù)持續(xù)下降，期貨延續(xù)偏強，在消息面的配合下，市場上漲加速。目前石化庫存壓力不大，出廠價對市場價格仍會有較大支撐，預(yù)計PP市場漲勢延續(xù)，臨近月底市場資源供應(yīng)緊缺，石化仍有調(diào)漲預(yù)期。

　　一、產(chǎn)業(yè)鏈分析

　　1、原油走勢分析

　　7月17日，根據(jù)中國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份及上半年中國原油產(chǎn)量同比下降，但原油加工量卻錄得同比增長，結(jié)合上周海關(guān)總署公布的原油進出口數(shù)據(jù)來看，上半年間中國原油進口維持強勁勢頭且原油對外依存度穩(wěn)步增長，我國原油對外依存度均值為68.46%，同比上升3.92%，為緩解全球原油供應(yīng)過剩局面提供了利好支撐。7月19日，EIA公布的周度報告數(shù)據(jù)顯示上周美國原油庫存降幅超過預(yù)期，且成品油庫存錄得全線下降，加上原油凈進口量亦錄得增長，這顯示當(dāng)前美國原油需求表現(xiàn)強勁，為油價提供有力支撐。

　　OPEC成員國方面，厄瓜多爾石油部長于當(dāng)?shù)貢r間昨日稱因該國目前深陷經(jīng)濟危機，財政難以為繼，因此不再有能力履行減產(chǎn)承諾，成為第一個宣布放棄減產(chǎn)的履約國。不過，因厄瓜多爾在此次減產(chǎn)行動中所承擔(dān)的份額較小，其利空影響遠遠不及獲得減產(chǎn)豁免權(quán)的兩大OPEC成員國利比亞及尼日利亞近幾個月來產(chǎn)量回升所帶來的供應(yīng)增長壓力。此外，俄羅斯方面的消息來源稱，目前俄方以同意由OPEC主導(dǎo)國沙特提出的多邊提議，以適應(yīng)尼日利亞和利比亞不斷增加的產(chǎn)量。在對原油供應(yīng)過剩正得到緩解的樂觀預(yù)期下，油價近期走高。

　　綜合來看，近期國際原油市場多空交織，美原油的良好表現(xiàn)使得油價上行。中長期走勢還是要看供需能否達到平衡。

　　2、產(chǎn)業(yè)鏈價差分析

　　從下面價差來看，7月份丙烯與石腦油的價差在延續(xù)上個月的較為平穩(wěn)走勢，略有下滑。自6月二者價差創(chuàng)至近兩個月以來的新高485美元后，貫穿整個7月，雖然OPEC部分成員國的減產(chǎn)力度和減產(chǎn)率開始下滑、但由于美國原油庫存數(shù)據(jù)利多以及受到中國原油需求進一步擴大的影響，國際原油市場多空交織下還是有所上升。作為原油裂解的石腦油價格較為穩(wěn)定，維持在400-430美元/噸的區(qū)間;同樣亞洲丙烯的價格同樣在7月表現(xiàn)較為平穩(wěn)，波動不大，總體來看價格處于860-875美元/噸的范圍。在石腦油和亞洲丙烯波動不大的情況下二者價差與6月相比區(qū)別不大，維持在440-470美元之內(nèi)。

　　乙烯方面，7月份以來份乙烯與石腦油的價差走勢與丙烯石腦油較為一致，波動幅度相對平穩(wěn)。相對于丙烯，乙烯的價格對原油的反彈傳導(dǎo)更為流暢，再加上部分供給裝置處于檢修期間，從7月初的930美元左右一路上漲至970美元/噸。上游的石腦油波動幅度相對平穩(wěn)，在7月上旬下滑至406美元后有所反彈，二者價差逐步擴大至542美元左右。在原油局勢近期偏強主導(dǎo)的基本面下，下游衍生品或?qū)⒓w小幅走高，價差將逐步穩(wěn)定。

　　關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈下游，7月份線性與乙烯價差在上月基礎(chǔ)上繼續(xù)擴大，價差再次向上突破1900元。美國至7月15日錄得初請失業(yè)金人數(shù)為近5個月最低，數(shù)據(jù)表明美國就業(yè)市場表現(xiàn)強勁，對美國經(jīng)濟經(jīng)濟增長提供強力支撐，近期美元略有走高。而由東北亞進口的乙烯價格在7月份也隨著原油價格增長反彈至970美元/噸，美元走強換算成人民幣的相對價格也有所增加。線性現(xiàn)貨方面，石化價格上調(diào)，期貨強勢上行，石化貨源有限，市場報盤堅挺，部分商家線性封盤惜售，整體在7月也走出上漲行情，相比乙烯、線性價格顯得更為強勢，二者價差還是擴大到1905元。

　　另一方面PP與東北亞進口丙烯價差較為穩(wěn)定，基本在700元左右浮動。由于國內(nèi)石化庫存壓力大大降低、7月份聚丙烯下游需求有所上升，化工板塊整體反彈等影響PP價格處在較為偏強的態(tài)勢。而亞洲丙烯的價格由于美元走強以及上游原料上漲的原因，價格在7月有穩(wěn)定在7500元人民幣附近。相對于PP價格二者變化幅度相近，導(dǎo)致二者價差較為穩(wěn)定。截至7月25日二者價差在695元。

　　3. PP線性生產(chǎn)利潤分析

　　按照東北亞進口丙烯估算的PP生產(chǎn)利潤在7月份較為良好，始終在500-800元/噸區(qū)間。進入7月份以來，從生產(chǎn)聚丙烯企業(yè)的利潤分析，近期油制聚丙烯企業(yè)利潤相比上月略有滑落，主要原因是丙烯隨著上游原油價格上行影響跟隨上漲，增加了企業(yè)生產(chǎn)成本，煤制烯烴利潤總體差距不大，處于正常水平。7月中上旬仍處于部分裝置檢修季節(jié)，齊魯石化、燕山石化一套裝置停車，但也有部分裝置重啟。后市檢修季逐漸結(jié)束，供應(yīng)面恢復(fù)正常，供應(yīng)方面還是存在一定壓力。需求面，雖然目前環(huán)保導(dǎo)致的中小型終端工廠需求面仍不及往年，部分行業(yè)受到影響，但仍可預(yù)期8月份中上旬需求緩慢恢復(fù)為主，市場方面也在為炒作需求作勢。從進口丙烯隨著近期國際原油價格持續(xù)上漲，后續(xù)供給壓力持續(xù)釋放，聚丙烯后市需求逐漸恢復(fù)三方面考慮，供需格局改善下利潤空間有望延續(xù)現(xiàn)階段的平穩(wěn)狀況。

　　按照直接用石腦油生產(chǎn)線性成本分析，7月份以來線性生產(chǎn)利潤相比于PP依然較為可觀，雖然同樣由于成本端因素整體利潤稍有下滑，基本維持在3350-3500元區(qū)間內(nèi)。轉(zhuǎn)入下半年，隨著國內(nèi)檢修裝置陸續(xù)結(jié)束，供應(yīng)增加預(yù)期影響七月市場，但因多數(shù)裝置開車時間后延，供應(yīng)增加不及預(yù)期，國內(nèi)石化庫存持續(xù)下降，不斷創(chuàng)出年內(nèi)低位，且隨著國家資金政策的緩和，以及環(huán)保政策對再生料影響加大，對再生料的供應(yīng)減少對市場影響關(guān)注度加強，新料的需求增加利好刺激市場，塑料市場于7月中旬反彈走高，市場人士心態(tài)轉(zhuǎn)向積極。隨著需求預(yù)期的逐漸到來，線性利潤在7月得以維持較為穩(wěn)定的態(tài)勢。

　　二、基本面因素分析

　　4、庫存回落炒作需求預(yù)期 聚烯烴后市有望上行

　　基本面來看，長期決定現(xiàn)貨走勢的主要因素還是供需，目前可以直觀反映市場需求情況的就是庫存，根據(jù)往年檢修季度歷史來看，聚烯烴正常的合理庫存水平在60—80萬噸之間。

　　按照目前的庫存水平來看，截至7.19日，國內(nèi)聚烯烴兩桶油庫存大約在60萬噸的水平。在經(jīng)歷了長達半年的消化庫存后，我們之前提到的去庫存的重要性終于凸顯，7月份化工板塊尤其是聚烯烴走出了一波較為良好的上漲行情。

　　庫存得以控制主要受以下兩個方面因素影響，一是裝置檢修所致，撫順石化、揚子石化和中煤蒙大等裝置長達1個月以上的大修;另一方面，套保商近期接貨較為踴躍，庫存得以迅速消化。經(jīng)過消化近半年的去庫存，上游企業(yè)庫存壓力逐漸減弱，從上周起生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)漲價。在生產(chǎn)企業(yè)庫存迅速消化的同時，港口庫存也逐漸降低，據(jù)調(diào)查，青島各港口庫存相比于春節(jié)高峰降幅均在50-60%，目前庫存數(shù)量估算較去年同期還高約10%，屬于正常偏低水平。雖然各方庫存壓力得到有效緩解，但市場心態(tài)依然處于謹慎中，中間商及下游并不急于建倉，普遍關(guān)注撫順石化、中煤蒙大、神華寧煤開車后庫存消化情況。截止18日，撫順石化裝置陸續(xù)開車，中煤蒙大裝置計劃開車中，神華寧煤裝置已經(jīng)開車，新生資源暫未在市場流通，但后續(xù)供應(yīng)增加也讓市場不敢做過于樂觀預(yù)期。

　　按照季節(jié)性需求來看，三季度聚烯烴的需求將有所好轉(zhuǎn)，大棚膜、管材、注塑、包裝、編織等行業(yè)將陸續(xù)迎來需求旺季。而當(dāng)前工廠原料庫存普遍維持低位，再庫存存在需求潛力，一旦發(fā)揮效用，對市場的將提供有力支撐，需求旺季能否積極應(yīng)對供應(yīng)增長預(yù)期，這是后市需要關(guān)注的重點。

　　另根據(jù)19日消息面指出，《中國正式通知WTO 年底開始將不再接收廢塑膠等外來垃圾》，此消息進一步助力聚乙烯現(xiàn)貨打破春節(jié)以來跨時六個多月的沉悶，走出強勢行情，漲幅超出市場預(yù)期?！吨袊酵ㄖ猈TO 年底開始將不再接收廢塑膠等外來垃圾》內(nèi)容主要是：中國于7月17日)向WTO明確提出，作為禁止進口“洋垃圾”環(huán)?；顒舆^程的重要活動，截止到今年年底，中國將禁止24類垃圾進口。”其中廢塑料涉及的五個相關(guān)稅則號都包含在圖8所示。禁止進口廢舊大件究竟會影響多大，目前還無法有一個定量的數(shù)字，禁止進口廢舊或許相當(dāng)于原料市場出現(xiàn)了新的需求口徑，市場估計會繼續(xù)發(fā)酵這一特殊利好。

　　三、市場展望與投資策略

　　關(guān)注重點：庫存是否出現(xiàn)反彈，下游需求跟進情況。

　　供應(yīng)面：隨著前期檢修裝置如撫順石化、揚子石化、中煤蒙大開車，8月中上旬供應(yīng)效應(yīng)將逐步反映在市場中。從季節(jié)性慣例來看，7月下旬-8月國內(nèi)棚膜、管材、注塑等需求會有明顯提升。具體來看，目前農(nóng)膜開機率提升至16%左右，較上周增長6個百分點。大型棚膜企業(yè)訂單跟進尚可，開機率在5-8成，日產(chǎn)量在40-100噸，中型企業(yè)開機率一般在2-3成，日產(chǎn)量在15噸左右，多數(shù)小廠仍處于停機狀態(tài)。部分地區(qū)受環(huán)保影響，開機依然不暢。地膜需求淡季，部分企業(yè)零星生產(chǎn)，開機依然稀少。

　　需求面：目前能夠維持市場上行狀態(tài)的關(guān)鍵點在于下游需求的跟進，現(xiàn)在下游需求來看較前期已經(jīng)有所恢復(fù)，但能否更進一步的改善仍需觀察，但石化庫存數(shù)據(jù)持續(xù)下降，期貨延續(xù)上行，在消息面的配合下，市場上漲加速。臨近月底，石化庫存壓力不大，出廠價對市場價格仍會有較大支撐。后市來看，環(huán)保檢查力度并無放緩趨勢，且神華寧煤月底投料開車，雖然對兩油庫存無直接影響，但考慮到煤制貨源對兩油貨源的沖擊，對兩油庫存后市的消化仍有較大壓力。且，撫順石化、齊魯石化等裝置已經(jīng)順利開車，因此預(yù)計后期兩油庫存或有緩慢上漲風(fēng)險。

　　綜上，受到庫存低位影響市場情緒向上、宏觀條件利好資金帶動等，目前行情處于偏強震蕩期。但8月要注意新的供應(yīng)投放對市場壓力情況以及庫存反彈風(fēng)險，整體行情在需求支撐下仍將偏強。

　　塑料：受到期貨市場上行影響，市場積極性有所提高。因市場貨源供應(yīng)及石化價格推動，市場報盤較為堅挺。石化庫存降低至年內(nèi)最低點，依然提供了一定支撐。新投放的產(chǎn)能若正常進入產(chǎn)業(yè)鏈，將對供應(yīng)端產(chǎn)生沖擊，但按照慣例8月中上旬后需求也會逐步恢復(fù)，加上石化價格以及貨源偏少支撐減弱，價格將有一定支撐。

　　PP：石化庫存數(shù)據(jù)持續(xù)下降，期貨延續(xù)偏強，在消息面的配合下，市場上漲加速。目前石化庫存壓力不大，出廠價對市場價格仍會有較大支撐，預(yù)計PP市場漲勢延續(xù)，臨近月底市場資源供應(yīng)緊缺，石化仍有調(diào)漲預(yù)期。